风水轮流转,火电超预期

发布时间:2020-03-14 09:00 编辑:西极电力网

当用电需求在经济增长承压下有些减弱的眼下,火电企业的业绩反倒迎来持续改善的预期,因为相对于用电量增速而言,火电企业对煤炭价格的敏感性更高,而动力煤价格正是因为需求减弱出现了下行趋势。

而火电企业业绩改善的逻辑,早于2019年一季度就已初见端倪了。

行业数据验证,业绩改善逻辑成立

煤价中枢同比大幅下滑,火电企业2019年一季度业绩很是亮眼。智通财经APP了解到,相比于2018年一季度秦皇岛5500大卡煤价每吨大约在630-750元人民币而言,2019年一季度价格则在580-610元/吨左右,同比下行幅度超过10%。

此背景下,在火电企业营收增速持续下滑的基础上,盈利却在大幅上升。数据显示,2018年火电行业累计营业收入6896.05亿元,,同比增长15.69%,增速同比下行4.23个百分点,2019年一季度,火电行业累计营业收入1900.85亿元,同比增长15.01%,增速依旧同比下行1.81个百分点。

但毛利率在大幅改善,2018年火电行业毛利率13.40%,2019年一季度则为17.29%,同比升幅达到3.56个百分点。净利率方面,相比火电行业2018年3.27%的净利率,2019年一季度火电行业净利率已经升至7.29%。最终录得归母净利润为103亿元,同比增幅达到了82.91%,远超营收15%的增幅,净利润增速更是同比提升了近43个百分点。

这样的火电行业,近期可关注价值还在提升,因为多重利好在接踵而来。

连番利好加持,火电遇行业性机遇

火电发电量增速转负,需求不景气下动力煤价格下行继续。智通财经APP了解到,4月份,我国全社会发、用电量分别同比增长3.8%、5.8%,其中火电发电量3886.2亿千瓦时,同比降低0.2%,增速比上年同期上下降7.5个百分点。4月份,全国发电设备累计平均利用小时1217小时,比上年同期下降4小时,其中全国火电设备平均利用小时为1413小时,比上年同期降低13小时。

需求减弱的情况下,主产地煤矿价格持续下调。数据显示,5月29日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为578元/吨,环比降低1元/吨;5月31日,秦皇岛港山北产5500大卡动力煤报价592元/吨,较4月30日下降24元/吨,跌幅3.90%,与18年同期相比降低51元/吨。期货方面,郑州商品交易所2018年9月交割的动力煤合约5月31日报价570元/吨,环比降低46.2元/吨,降7.50%,较现货价贴水22元/吨。

价格的下降并未带动下游交易的好转,因为发电企业不仅日耗煤量降低,库存量还在高企。智通财经APP了解到,最近一周沿海六大发电集团日均耗煤58.44万吨,同比下降23.9%,六大电厂库存已突破1740万吨,存煤可用天数升至31天。

高库存低日耗背景下,增量采购需求继续受限的同时,新一轮的煤管票(煤炭销售许可证)已经发放,煤炭供给压力还在提升,因此已经进入下行通道的动力煤,后期价格跌幅有望继续扩大。

除开煤价下行,火电标杆电价的未下调也超出了市场预期。此前政府工作报告提出2019年一般工商业平均电价再降低10%的要求,市场普遍预期将由电网及火电共同承担。但在国家发改委正式发布的通知中,第二批降电价措施主要包含四个方向,即重大水利工程建设基金征收标准降低50%、电网企业固定资产平均折旧率降低0.5个百分点、水电和核电企业增值税让利、市场机制,并未提及火电企业上网电价调整。因此,火电企业就单纯享受此前增值税下调带来的盈利能力提升。

行业性机遇的来临之际,火电两大龙头企业华电国际(01071)、华能国际(00902),已开启股价回升之旅。

龙头股价已在回升,且能继续回升

5月底,华能国际、华电国际两大火电龙头企业股价,同时从下跌态势中调整过来,目前双龙头上行态势并未被打破。其中华能国际是中国最大上市发电公司中的一位,公司于2019年第一季度实现营业收入456.52亿元,同比增长5.15%;实现归属于上市公司股东的净利润25.56亿元,同比大增114.3%,大幅超出市场预期。

公司一季度业绩就受益于燃料成本下行,实现同比大幅增长。智通财经APP了解到,公司2019年一季度营业成本同比下降1.3亿元,毛利率达18.31%,较去年同期提升4.8个百分点。公司一季度综合单位燃料成本为219.72元/千千瓦时,同比下降7.8%,环比2018年第四季度下降4.0%。

此外,公司境外业务还在持续贡献收入增长。在公司一季度收入同比增长22.36亿元中,境外增长达到了19.74亿元,其中新加坡大士能源贡献增长5.72亿,巴基斯坦核算规则变化也导致收入增加14.02亿元。

行情来源:富途证券

同为火电龙头的华电国际,毛利率改善程度其实不及华能国际。数据显示,华电国际2019Q1毛利率为13.35%,同比提升1.35个百分点,幅度低于华能国际4.82个百分点的提升。不过新投产机组的电量贡献,公司服务区域电力需求旺盛以及发电机组利用小时数增长基础上,使得华电依旧录得盈利增长,2019年一季度归属于母公司股东的净利润为7.74亿元,同比增加12.60%。

之后,随着山东等地区自备电厂整治,华电燃煤装机主要分布地区的存量火电机组利用率有望继续提升,加上后续煤价下行带来毛利率持续提升,公司业绩改善依旧值得期待。

综上来看,在火电企业业绩改善逻辑得以验证,并且在业绩有持续改善动力的当下,双火电龙头企业涨势或将持续演绎下去。

TAG:

上一篇:福建省设5亿基金 扶持信息产业- 下一篇:湖西“治霾神器”实现近零排放 省内无火电厂敢尝新-

相关阅读

精彩推荐